财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的(中国人去巴基斯坦安全吗de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn中国人去巴基斯坦安全吗)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(ji中国人去巴基斯坦安全吗ā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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