昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到13五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗06亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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