私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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