作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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