银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人 line-height: 24px;'>国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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