四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银中国欠别国钱吗行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì中国欠别国钱吗)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tō中国欠别国钱吗ng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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