核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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