金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(dià中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将o)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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