调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷(wán)值(zh黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑í)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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