四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资撒贝宁个人资料简历(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(撒贝宁个人资料简历dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金撒贝宁个人资料简历融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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