上(shàng)市(shì)公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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