核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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