美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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