来源：高瑞(ruì)东宏观笔记

　　核心(xīn)观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回暖主要缘于(yú)疫后复苏红利驱动(dòng)，表现为生产恢复推动出口形势好转，出行需求释放催化下游消费(fèi)回暖(nuǎn)。从行业表现看，制造业从(cóng)去年(nián)四季(jì)度的“量价齐跌(diē)”转向(xiàng)“量(liàng)升价跌”，企业或从主动去库转(zhuǎn)向被(bèi)动去库。从景(jǐng)气度边际表现看，下游消费制造>；中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)>；上游原材(cái)料加(jiā)工；服(fú)务业中(zhōng)，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下(xià)活动回暖，但距离疫情前仍有一(yī)定差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后经(jīng)济脉(mài)冲式修复放(fàng)缓、海外(wài)总需求回落预期逐步兑现，消费(fèi)回暖和产业升级将成为推动下(xià)一阶(jiē)段国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)线。

　　制造(zào)业、服务业(yè)是驱动一季度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造业(yè)，交通运(yùn)输、房(fáng)地产(chǎn)等行业景气度明(míng)显提升(shēng)，而建筑业景气度(dù)回(huí)落，与(yǔ)年初(chū)出(chū)口(kǒu)数(shù)据好转、服(fú)务消费快速恢(huī)复、房地产销售回暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从(cóng)制造业内(nèi)部来看(kàn)，今年(nián)3月，制造业(yè)各(gè)行业景气度普遍(biàn)回(huí)暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经济(jì)复苏初期，供给(gěi)端修复好于(yú)需求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游(yóu)消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游装备制造(zào)>；；；上(shàng)游(yóu)原材料(liào)加工，煤(méi)炭行业景气度(dù)表现为高位放缓。

　　下游消费制(zhì)造(zào)行(xíng)业中，与出行、地(dì)产后(hòu)周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱(yú)、烟草、家具制造行(xíng)业景气度较高，部分行业表现(xiàn)为(wèi)“量价齐升”。

　　中游(yóu)装备制造业行业(yè)景气度居中，表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，电气机(jī)械、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游原材料加工行业(yè)景气(qì)度改善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数行业仍然(rán)受到价(jià)格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿(kuàng)物>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费回(huí)暖和产业(yè)升级或是推动下(xià)一阶(jiē)段经济(jì)复苏的主线

　　一季(jì)度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需求方面，出(chū)行类消费快速(sù)复苏，前期(qī)积压的购房、服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求得以释(shì)放；供给方(fāng)面，国内复工复(fù)产加快推进，生产端快速恢复，是(shì)推动年(nián)初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的(de)重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后复(fù)苏(sū)红利驱动边际(jì)转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未来海外总(zǒng)需求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增(zēng)长的线索，大概率来自于(yú)消(xiāo)费回暖和产业升级两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，一季度居民收入向上(shàng)修(xiū)复(fù)，消(xiāo)费倾向(xiàng)明显回(huí)升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据指向居(jū)民“去杠杆(gān)”势(shì)头缓和，未(wèi)来(lái)消费回暖的确定性进一步增强。预(yù)计交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)、娱乐(lè)等(děng)服务(wù)消费有(yǒu)望持续(xù)修复，家电、家具(jù)、纺服等与(yǔ)出行及地产后(hòu)周期相关的可(kě)选(xuǎn)消费也有望(wàng)进(jìn)一(yī)步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产(chǎn)品(pǐn)出口优势增强，有望维(wéi)持出(chū)口韧性；随着下(xià)游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业盈利有望向上修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主动补库，设备投资需求有(yǒu)望改善(shàn)，推动中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国(guó)内经济恢复力(lì)度不及(jí)预期；海外(wài)需求超(chāo)预(yù)期回落(luò)。

　　一、节后消费(fèi)降温，带(dài)动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复苏有(yǒu)哪些结(jié)构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业(yè)、服(fú)务(wù)业是驱(qū)动一季(jì)度经济复苏的主因

　　一季(jì)度我(wǒ)国(guó)GDP总量实现超预期增(zēng)长，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)背景下，国内经济企(qǐ)稳回(huí)升。但不同于海外国家疫后复苏(sū)的规律，本(běn)轮国内疫后复苏发(fā)生(shēng)在外需回落、国内经济(jì)转向高质量发(fā)展(zhǎn)、居民前期“去(qù)杠(gāng)杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复(fù)苏(sū)的力量并不均衡，行业(yè)分化特征明显。因此(cǐ)，我们重点从行(xíng)业层(céng)面，观测当前各行业景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不变(biàn)价(jià)观测(cè)各行业表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，今年(nián)一季度制造业(yè)、交(jiāo)通运输业、房地产业景气度明显提升(shēng)，而(ér)建筑业景气(qì)度(dù)回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的情(qíng)况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基(jī)期计算各年份的复合增速，观察各行业增加值变(biàn)化(huà)。

　　今年(nián)一(yī)季度第一产(chǎn)业增加值增速为3.6％，低(dī)于去年四季度的(de)4.9％，但仍(réng)高(gāo)于2019年、2020年全年增速，与(yǔ)近年来加快建设农(nóng)业强国，推(tuī)进农业农(nóng)村现代(dài)化的目标有关。

　　今年(nián)一季(jì)度(dù)第(dì)二产业增加值增(zēng)速(sù)升至(zhì)5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制造业(yè)迎来较快复(fù)苏，增加值增(zēng)速提(tí)升(shēng)至5.9％，高于(yú)去年四季度的4.7％，但低于2021年全年(nián)增速，与去年下(xià)半(bàn)年(nián)之后外需转弱、居民商品消费恢复偏慢(màn)有关。而建(jiàn)筑业(yè)景气度(dù)明显回(huí)落，增(zēng)加值增速回落至1.9％，低于去年四季(jì)度(dù)的3.1％，主要受房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一(yī)季度第三产业(yè)增加(jiā)值增速(sù)小幅(fú)升至4.7％，略(lüè)高于(yú)去年四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行活动恢复，交(jiāo)通运(yùn)输、仓(cāng)储和邮(yóu)政(zhèng)业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速明(míng)显提(tí)升，自去(qù)年四季(jì)度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年(nián)、2021年全年增速；住(zhù)宿和餐(cān)饮业增加值增速(sù)小幅回升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年，指向供给水(shuǐ)平恢复较(jiào)慢。而受益于新(xīn)房和二手房销售回暖，今年(nián)一季度房(fáng)地产业(yè)增加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化，中(zhōng)下游(yóu)改(gǎi)善幅(fú)度好(hǎo)于上游

　　对于(yú)行(xíng)业景气度的观(guān)测，我(wǒ)们采用(yòng)量（各(gè)行业工(gōng)业增加值增(zēng)速）与价格(gé)（各行业工业(yè)品价格(gé)增速）分别作为(wèi)供(gōng)需的衡量(liàng)指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业自2019年以(yǐ)来的月度数据(jù)，首先将各行(xíng)业增加值(zhí)增速调整为以2019年为基期的复合增(zēng)速，其(qí)次计(jì)算(suàn)2019年-2023年3月，每月的(de)增(zēng)加值增速和(hé)PPI增速的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造业(yè)各行业景气(qì)度出现普遍回(huí)暖，多数从(cóng)去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端(duān)修(xiū)复好于(yú)需求端，行(xíng)业整体去库(kù)进程尚未(wèi)结束。从行业景气度边际改善情况(kuàng)来看，下(xià)游(yóu)消费制造>；；；中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景气度呈现高(gāo)位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造(zào)行(xíng)业中，与出(chū)行、地产后周期相关的(de)行业(yè)景(jǐng)气度最高，部分行业步入(rù)“量价(jià)齐(qí)升(shēng)”阶段。今年3月，与居(jū)民外出消费(fèi)相(xiāng)关的(de)，酒(jiǔ)饮料茶、纺织(zhī)服(fú)装、文教娱乐的量(liàng)价分位数(shù)水(shuǐ)平均处在高(gāo)景(jǐng)气度区间，烟草、家具制造行业(yè)也(yě)呈(chéng)现“量价齐升”的(de)特征；食(shí)品制造景气度有所回(huí)落，农(nóng)副加工行(xíng)业表现为(wèi)“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”，二(èr)者(zhě)价格下(xià)跌主要与高库存水平有(yǒu)关(guān)，今年2月，库存同比均处在2016年以(yǐ)来90％以上分位数水平；而(ér)随着(zhe)防疫(yì)需求的降温，医药制造业景气度(dù)有(yǒu)所回落(luò)，表现为“量跌价平(píng)”。

　　中(zhōng)游装备制造(zào)业行业景(jǐng)气(qì)度居中，均表现(xiàn)为“量(liàng)升价(jià)跌(diē)”。一方面与原(yuán)材料(liào)成本下(xià)跌有关，另一方面，也与(yǔ)年初外需表现好于(yú)内需，部分行(xíng)业仍(réng)在去库(kù)进(jìn)程有(yǒu)关。其中(zhōng)，电(diàn)气机(jī)械、专用设备、运输(shū)设备工(gōng)业增加值增速(sù)改善幅度最(zuì)大，受益于国内产业升(shēng)级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽车制造(zào)、金属制品，改善(shàn)幅(fú)度最弱(ruò)的是(shì)通用设备、电子(zi)设备，与房地产新开工强度(dù)较弱、消费电子行业周期(qī)性走弱有(yǒu)关(guān)。

　　上游原(yuán)材料(liào)加工行业景气度改(gǎi)善(shàn)幅度偏弱，由于行(xíng)业库存水平偏(piān)高，多数行业(yè)仍受制于价格(gé)下(xià)跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。其中，有(yǒu)色金属行(xíng)业生产端改善幅度最大，3月增加值(zhí)增速位(wèi)于(yú)2019年以来70％分位(wèi)数水平，但受全球大宗商品下行周(zhōu)期影(yǐng)响，价(jià)格依旧承(chéng)压(yā)；随着年初建筑业施工回暖，相关的黑色金属(shǔ)、非金属制品景(jǐng)气(qì)度提升，但由(yóu)于库存水平偏高，价(jià)格仍处在下跌(diē)区(qū)间(jiān)，拖累(lèi)整体(tǐ)盈(yíng)利水平；石(shí)化链条(tiáo)行(xíng)业生产水平普遍(biàn)回暖，但分位(wèi)数水(shuǐ)平仍处在50％以下的景气度偏低(dī)区(qū)间，今(jīn)年由于能源危机(jī)缓解，产品价格(gé)相较去(qù)年(nián)同期也(yě)出现普遍(biàn)下(xià)跌。

　　煤炭(tàn)开采景(jǐng)气(qì)度(dù)仍处在高位，但(dàn)出现边际(jì)放缓，生(shēng)产(chǎn)及(jí)价格水(shuǐ)平同步回落。这与去年以来(lái)行业(yè)产能持续扩张有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品(pǐn)库存同比处在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖(nuǎn)和(hé)产业升级(jí)或是(shì)推(tuī)动(dòng)下(xià)一(yī)阶段经济复苏的(de)主线(xiàn)

　　一季度，国内经济复苏主要受益于(yú)疫后复苏红利。一方面，消费场景恢复后，出行类消(xiāo)费快速复苏，前期积(jī)压的购房(fáng)、服务性需求得以释(shì)放(fàng)；另一方(fāng)面，国内复工复产(chǎn)加(jiā)快推(tuī)进，保证(zhèng)供(gōng)给端的快速恢复，是(shì)推(tuī)动年初出口(kǒu)数据好转的重要原因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动(dòng)国内(nèi)经济增长的线(xiàn)索，大概率来(lái)自(zì)于(yú)消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入(rù)提升(shēng)和消费(fèi)意(yì)愿改善(shàn)，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等(děng)服务(wù)消费(fèi)，以及家电、家具、纺服等可选消费(fèi)景(jǐng)气度均有望(wàng)提升。

　　从一季度居民收入和消费数据看(kàn)，居民(mín)收入增速提升(shēng)，消费倾向开始(shǐ)回(huí)升，已经高于(yú)2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合(hé)增速(sù)看，今年(nián)一季度，全国居民(mín)人均可支(zhī)配(pèi)收入增速提升(shēng)至(zhì)6.4％，高于去年四季度的5.6％，居(jū)民(mín)人均消费支出(chū)增速提升至(zhì)5.0％，高(gāo)于去(qù)年四季度的(de)3.0％。一(yī)季度居民(mín)平均消费倾向为(wèi)62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距(jù)离2019年同期(qī)的65.2％仍有一定差距(jù)。未来随着服务(wù)业恢复持续向好，有望带(dài)动相关就业(yè)岗(gǎng)位加快(kuài)恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居民存(cún)贷款(kuǎn)数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)，消费和投资信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势(shì)头缓和。从存款数(shù)据看，3月居(jū)民新增存款同比增量降至(zhì)2051亿元(yuán)，低于(yú)1-2月(yuè)9375亿(yì)元的同比增量均值，也低(dī)于2022年6617亿(yì)元的月(yuè)均同比增(zēng)量。从贷(dài)款数据看，3月(yuè)居民部(bù)门新增(zēng)净(jìng)融资同比多(duō)增4859亿元，其(qí)中(zhōng)，短期信(xìn)贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信(xìn)贷同比多增2613亿元(yuán)。居民部门新增净融资连续2个(gè)月维(wéi)持同比扩张，指向居民预期可能正(zhèng)在筑底(dǐ)，“去杠杆”势头开始(shǐ)放缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结(jié)果显示，倾向于“更多储蓄”的居(jū)民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个(gè)百分点；倾(qīng)向于(yú)“更多消费”和(hé)“更多投资(zī)”的(de)居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于(yú)上季度的(de)22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居民储蓄意愿降低、消费(fèi)和投资意愿提升。

　　闲游的意思 闲游的反义词是什么="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230423110010921.png">

　　二是，产业(yè)升级路(lù)径(jìng)驱动下，汽车(chē)和“新三(sān)样”产品出口优势(shì)增强，以及相关行业设备投资更新，有望推动(dòng)中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)景气度(dù)维持(chí)高位。

　　一(yī)方面，今年一季度(dù)国内出口(kǒu)数据回暖(nuǎn)，除与欧美(měi)供需缺口短(duǎn)期走阔、国内复工复(fù)产(chǎn)加快推进外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续释(shì)放，以及汽车和“新三样(yàng)”产品出口优(yōu)势增强。今(jīn)年在海(hǎi)外总需求回落背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸(mào)易(yì)往(wǎng)来加强(qiáng)、以及新能源产品优势强化，有望维持装备(bèi)制造领域出口韧性。

　　另一方面，企业(yè)盈(yíng)利下(xià)滑(huá)和库存高(gāo)位，对制造业(yè)投资扩产造成一(yī)定压(yā)力。但随着下(xià)游消(xiāo)费稳步修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企业(yè)盈(yíng)利有望向(xiàng)上修复。目前看，电气机(jī)械等装备制造业去库(kù)进程已(yǐ)进(jìn)入下半(bàn)场(chǎng)，今年1-2月专用(yòng)设(shè)备、通用设备产成品库存增速呈现(xiàn)触底反弹。随着需求回(huí)暖、盈利修(xiū)复，企业将从主(zhǔ)动去(qù)库逐(zhú)步转向被动去库、主动补(bǔ)库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各国国(guó)债收益率多数上行(xíng)

　　美(měi)国10年期国债收益率上行。本周（截至(zhì)4月21日）美(měi)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其中通胀预(yù)期较上周(zhōu)下行2BP，实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上(shàng)周末上升7BP。法(fǎ)国10年期(qī)国债(zhài)收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率较上周末上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债(zhài)收益率较(jiào)上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截(jié)至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益率(lǜ)利差收窄(zhǎi)。本(běn)周美国10年期和2年期国(guó)债期限(xiàn)利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利差较上周末持(chí)平为0.55％，美(měi)国高(gāo)收益债(zhài)期权(quán)调整利差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌(diē)分(fēn)化，大(dà)宗商品价格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯(sī)工业指数、纳(nà)斯达克(kè)指数(shù)分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯(sī)RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国(guó)综合指数、上证指数(shù)、恒生指数分别(bié)下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价(jià)格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行(xíng)观(guān)察(chá)：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮(pí)书(shū)公布，显示近几周美国经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀(zhàng)和招聘活(huó)动(dòng)放缓，信(xìn)贷渠(qú)道变(biàn)窄(zhǎi)。褐皮(pí)书称，最近(jìn)几周(zhōu)美国总体经济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区(qū)指出在不确定(dìng)性增(zēng)加和对(duì)流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准。近期美国总体物价水(shuǐ)平温和上(shàng)升，但(dàn)价格上涨(zhǎng)速度或有所放缓。

　　美联(lián)储官员表(biǎo)示为(wèi)应对高通(tōng)胀，加(jiā)息步伐或将继续。4月(yuè)21日，美联储(chǔ)哈克称，需要进一步收紧政策来应对高通胀(zhàng)，加息结束后(hòu)美联储将需(xū)要在一段(duàn)时(shí)间内维持(chí)利(lì)率稳定。同日美联储梅斯特表(biǎo)示，预计今年货币政策将需要进(jìn)一步进入限制性区域，终端利率或将高于5％，具(jù)体取决于经济和金融(róng)形势的发展。

　　欧洲央(yāng)行货币政策(cè)会议纪要公布，绝大多数委员同意(yì)将(jiāng)利率上(shàng)调50个基点(diǎn)。4月20日公布的(de)欧洲央行(xíng)会议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币政(zhèng)策(cè)在降低(dī)通胀方(fāng)面仍有(yǒu)一(yī)段路要走(zǒu)，一些(xiē)委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局势被视为经济(jì)和通(tōng)胀前景重(zhòng)大(dà)不确定性的来源。然而除非形势(shì)显著恶化，否则金融市场的(de)紧张局(jú)势不太可能从(cóng)根(gēn)本上改变(biàn)欧洲央行管理委员(yuán)会对通胀前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦(lún)强调美(měi)国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通过(guò)了(le)一项(xiàng)临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成(chéng)一致。法案目(mù)标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半导体行业(yè)，以将欧盟占全(quán)球半导体制造市场的份额从10％提升至至(zhì)少20％；大幅(fú)提(tí)升芯片(piàn)制造工艺，建(jiàn)立欧盟(méng)的半导体供应(yīng)链，并与美(měi)国和(hé)亚(yà)洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议(yì)院(yuàn)议长麦卡锡表示(shì)，正在推出(chū)一份债务上(shàng)限相关立法措(cuò)施。白宫(gōng)需要开始就债(zhài)务上限进(jìn)行(xíng)谈判；众议院共和党希望提高债务上(shàng)限并削(xuē)减支出；正在推出一份(fèn)债务(wù)上限相(xiāng)关立法措施；债务法案(àn)将设法收(shōu)回未使用的防(fáng)疫资金用于日常开支；法案(àn)将减少(shǎo)对(duì)国税局的(de)拨款，并(bìng)结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财(cái)政部长耶伦就中(zhōng)美(měi)关(guān)系发表讲话(huà)，表明美国无(wú)意与中国脱钩，但未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶(yé)伦宣称，任何与中国脱钩(gōu)的(de)努力都将是“灾难性的”，美(měi)国寻求与中(zhōng)国(guó)建(jiàn)立“建设(shè)性和公(gōng)平的经济关(guān)系”。但“当(dāng)美国利益受(shòu)到威胁时(shí)”，美(měi)国将坚定地捍卫国家安(ān)全(quán)，即使以牺牲中美关(guān)系为代价。在国际关系中，耶伦表(biǎo)示美中两国(guó)有必要“坦(tǎn)诚讨论棘手问题”，比(bǐ)如帮助面临(lín)债务(wù)问(wèn)题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内(nèi)观察(chá)

　　闲游的意思 闲游的反义词是什么g>3.1上游：原油、铜价环比(bǐ)上涨(zhǎng)

　　原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨，环比由负(fù)转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元(yuán)/桶(tǒng)。布伦特原油价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库(kù)存同比下降。2023年(nián)4月(yuè)以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比由负(fù)转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对(duì)上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上月的-5.26％转正为(wèi)本(běn)月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.闲游的意思 闲游的反义词是什么2中(zhōng)游：水泥价(jià)格指数环比上升(shēng)，螺纹钢价(jià)格环比下跌，库存同(tóng)比下(xià)降

　　水泥价格指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上(shàng)升。4月以来，全国水泥(ní)价(jià)格指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东北、华东、中南、西北以及(jí)西(xī)南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环比下(xià)跌，库存(cún)同(tóng)比下降，钢坯(pī)库存(cún)同比上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，螺纹钢价(jià)格环比(bǐ)由正转(zhuǎn)负，环(huán)比由(yóu)上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹(wén)钢库(kù)存同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄3.26个百分点。钢坯库存同比(bǐ)上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄，猪价(jià)菜价下跌(diē)，水果(guǒ)价(jià)格上涨

　　商品(pǐn)房成交面积增幅缩窄。2023年(nián)4月以(yǐ)来，商品房成交面积(jī)上(shàng)涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线城市商(shāng)品(pǐn)房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土地(dì)供应(yīng)面积同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交(jiāo)面积(jī)同比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月上(shàng)涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬(shū)菜价(jià)格下(xià)跌，水(shuǐ)果价格上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来(lái)，猪肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相对上月(yuè)扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均(jūn)零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)幅(fú)扩(kuò)大。4月以来，乘用车日均零售销量同比增(zēng)加(jiā)17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百(bǎi)分点(diǎn)。批发销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率(lǜ)趋势分化，国债(zhài)利(lì)率普遍下行

　　货(huò)币市(shì)场利率(lǜ)趋势分(fēn)化(huà)，国债(zhài)利率普遍下行。2023年(nián)4月以(yǐ)来，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年(nián)期国债利率较上月(yuè)末下行8bp至2.19％。十(shí)年期国债利(lì)率较(jiào)上(shàng)月末(mò)下(xià)行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企(qǐ)业债利率较上(shàng)月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业(yè)债(zhài)利率较上(shàng)月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政(zhèng)策(cè)：发改委强调提振消费(fèi)持续回升的动力；国资委强调着力发展战略(lüè)性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家发展(zhǎn)改革委举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)新闻发布(bù)会，强调要(yào)提振消费持续回升的动力(lì)。接下来将重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩大(dà)消费的政策文件(jiàn)，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域(yù)；二是，下(xià)大力(lì)气(qì)稳定汽车消费，大力推动新(xīn)能源汽车下(xià)乡；三是，会同有关方面优化就(jiù)业、收入分配和(hé)消费全链条良性循环促进机制；四是，研究制定关于营造放心消(xiāo)费环境的(de)政策文件。

　　4月19日(rì)，国资委党委召(zhào)开扩大(dà)会议，强调推动国资央企着力发展实体经济特别是战略性新(xīn)兴产业。会议认(rèn)为(wèi)，要更(gèng)好推动国资(zī)央企在中国(guó)式现代化新征程(chéng)中走在前列，着力(lì)提升科技(jì)自立自强水平(píng)，提升自主创(chuàng)新能(néng)力；着力(lì)发展实(shí)体经济特别是(shì)战略性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新(xīn)一轮国企改(gǎi)革深(shēn)化提升行动组织实(shí)施(shī)，高水(shuǐ)平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办(bàn)发布会介绍一季度工业和信(xìn)息(xī)化发展状况，表示(shì)下一步将(jiāng)制定实施重点行(xíng)业稳增长的工(gōng)作方(fāng)案。一是营造(zào)良好产业发展环境，落实落细稳增长政策举措(cuò)，抓实(shí)抓细部省(shěng)协作、部门协同；二是推动出口保稳提质，加(jiā)大(dà)对(duì)制造业外贸企(qǐ)业的支持力(lì)度，配合有关部(bù)门落实好稳外贸政策举措；三是(shì)促进(jìn)内需加(jiā)快恢复，以高质量(liàng)供(gōng)给促进消费；四是持(chí)续增强发展动能(néng)，加(jiā)快战略性新兴产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济恢复力度不(bù)及预(yù)期；海外需(xū)求超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 闲游的意思 闲游的反义词是什么