财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正(zhborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词èng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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