调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存在4月simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套(tào)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服利利润可观的经验，部分simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的(de)不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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