金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济(jì)环(huán)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步(bù)消化(huà)之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断(duàn)，服务(wù)性行业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到(dào)疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季(jì)度新增(zēng)贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的(de)特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回(huí)落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大(dà)，供给端(duān世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地价(jià)和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对(duì)促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间，权益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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