昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理>

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(s母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理hēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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