银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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