核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàn831143是什么意思g)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)831143是什么意思逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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