财联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银(yí肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西n)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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