核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(y半夜被C醒是一种什么样的感受ǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋半夜被C醒是一种什么样的感受缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安半夜被C醒是一种什么样的感受全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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