金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(x板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示iàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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