银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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