财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化(huà)中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其两斤大概有多重参照物，2斤有多重？实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？guò)漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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