A股“股王”之(zhī)争进(jìn)入(rù)白热(rè)化阶段，中国移动股(gǔ)价周中创历(lì)史(shǐ)新高，一度从(cóng)独占A股市值(zhí)榜(bǎng)首近(jìn)3年的(de)茅(máo)台手中抢下“A股之(zhī)王”的光环(huán)，引发市场热议(yì)。截至周五收(shōu)盘，茅台最终以(yǐ)微弱(ruò)优势(shì)反(fǎn)超(chāo)，但地位已岌岌可危。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，因中国(guó)移动在A+H两地上(shàng)市，若按(àn)其A股股(gǔ)本(běn)计算则不过是一场计(jì)算上(shàng)的乌龙，但若均(jūn)按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则其(qí)总市值一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅(máo)台(tái)成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看，在(zài)数字经济、信(xìn)创、中特估、人工智能等(děng)一系(xì)列热(rè)点(diǎn)催化(huà)下，中(zhōng)国(guó)移动今年股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价累计最大(dà)涨幅接近翻(fān)倍(bèi)，而茅台(tái)股价则(zé)几乎仅在(zài)原地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中(zhōng)国移(yí)动和茅台这场(chǎng)股王宝(bǎo)座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费(fèi)回潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经(jīng)济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争(zhēng)，向来是市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾历史来看，最(zuì)近十(shí)多年(nián)来股王(wáng)变(biàn)迁的背(bèi)后似乎也反应着国一本书多重，一本书多重有一斤吗(guó)内(nèi)经济趋势和产业(yè)价(jià)值的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时(shí)，市值一度(dù)超过8万亿人民(mín)币。不仅稳居A股第一，甚至(zhì)登顶全球资本市(shì)场市值之首(shǒu)，得益(yì)于当(dāng)时基建大发展时期，中石油在(zài)股(gǔ)王的位(wèi)置上(shàng)稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行依托当年互联网金(jīn)融牛市成(chéng)为新锐股(gǔ)王。再(zài)后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年(nián)进入消费牛市，开启(qǐ)了(le)此后三年(nián)的消费白(bái)马股大牛市，也(yě)成就(jiù)了如(rú)今贵州茅(máo)台(tái)股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资料来(lái)源：微信公众号(hào)市值观(guān)察(chá)4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但(dàn)在(zài)高端白酒的(de)高估值(zhí)泡沫下，以及今年春节后(hòu)白(bái)酒行业的终(zhōng)端(duān)动(dòng)销几乎(hū)并未(wèi)达到预期，整个白酒板块经(jīng)历(lì)回调，公司(sī)股价也现大幅(fú)下跌。近(jìn)日，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对其(qí)王位发(fā)出(chū)了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国(guó)移动(dòng)一度超越贵州茅台市值这一历(lì)史性事件背后，除(chú)了离(lí)不开国家(jiā)政策持(chí)续推进的数字经济，与最近爆火的人工(gōng)智能两(liǎng)大概念加(jiā)持，还(hái)有来自于“中特(tè)估(gū)”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来(lái)看，根据数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，当(dāng)前美股市(shì)值前十(shí)的(de)上市公司(sī)中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析认为，科技(jì)进步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级(jí)市(shì)场对科技(jì)企业的(de)态(tài)度能一定程度(dù)显示出科技企业的竞争(zhēng)力强(qiáng)度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预示着(zhe)市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在(zài)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)逐渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转(zhuǎn)型的背(bèi)景下，实力强劲并(bìng)实现华丽(lì)转身的中国移(yí)动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流的主力军(jūn)。信达(dá)证券(quàn)研(yán)报表示，公司作为(wèi)国企数(shù)字经济(jì)担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创(chuàng)新业务(wù)，伴随算(suàn)力网络的(de)进(jìn)一步发展(zhǎn)，将拉动底层云计算(suàn)业务的需求，公(gōng)司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在(zài)从(cóng)传统管道运营(yíng)商向数字科技领军企业加快跃(yuè)迁(qiān)升级，有(yǒu)望首(shǒu)先迎(yíng)来估(gū)值重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估值一本书多重，一本书多重有一斤吗(zhí)修复情况来(lái)看，根据光大证券(quàn)4月15日研报显示(shì)，2022年底以(yǐ)来(lái)，截至(zhì)4月(yuè)13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其(qí)中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代表(biǎo)的三大运营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企低估值(zhí)+数字经济(jì)”成为率(lǜ)先(xiān)修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还有另(lìng)一个故事引发市(shì)场热(rè)议。即很(hěn)长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多(duō)股价超(chāo)过茅(máo)台的上市(shì)公(gōng)司，在风光(guāng)散尽之后(hòu)往(wǎng)往下场都不太(tài)好。本次中国移动直接(jiē)在市值(zhí)上(shàng)超(chāo)越茅台，结(jié)果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公(gōng)司(sī)，有同(tóng)样中(zhōng)字(zì)头(tóu)的中国船舶，其在(zài)2007年依托(tuō)船舶业(yè)景气度提升，股(gǔ)价超(chāo)越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但(dàn)好景不(bù)长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业(yè)跌入冰(bīng)点后极(jí)速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股价(jià)维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息(xī)、中文在线、全通教育等多家公司股(gǔ)价均超越茅台(tái)，但最后的(de)结果不(bù)是业(yè)绩暴雷(léi)就(jiù)是股价毫无原因(yīn)跌(diē)跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看出的是(shì)，上述公(gōng)司的陨落大部分(fēn)主要是由(yóu)于(yú)行(xíng)业(yè)景气度变化(huà)以及股(gǔ)市景气度无法(fǎ)维持(chí)。而茅台凭借其产品稀缺性以及(jí)长(zhǎng)期稳稳增长的(de)利润(rùn)，最终(zhōng)一(yī)次次甩开这些曾(céng)经短暂领(lǐng)先者。对于一家企业股价(jià)能否持续(xù)上(shàng)涨以及维持高位，市场普遍观(guān)点还是认为(wèi)，实际需要看公司的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国(guó)移动(dòng)，为什么(me)此前(qián)市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对(duì)此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大致归结为两(liǎng)个重要原因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越少。在市场化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左右(yòu)的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握(wò)着大把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速(sù)降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面(miàn)即是成(chéng)本(běn)方面的问题，中国(guó)移动(dòng)本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需(xū)要持续不(bù)断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近(jìn)十年资本开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门(mén)“躺赢”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉(chén)重(zhòng)的资本开支，也不需要(yào)面临追赶最(zuì)新(xīn)技(jì)术的(de)焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)今(jīn)年一季度的营(yíng)收是茅台的8倍，但净(jìng)利润却(què)差(chà)别不(bù)大，销售毛(máo)利率更(gèng)是(shì)有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来看，一(yī)系列信号表明中国移动可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束(shù)，中国移动(dòng)此(cǐ)前表示，2022年是三年投资高峰(fēng)的(de)最(zuì)后一年，2023年起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元(yuán)同比下(xià)降20亿元(yuán)，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内人士测算，这意(yì)味着届时全(quán)年资本开支占收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的(de)新(xīn)低(dī)。

　　同时，更加重要的(de)是，随着移动互联(lián)网进入(rù)下半(bàn)场，行业重(zhòng)心(xīn)已转向(xiàng)产业互联网(wǎng)和智能(néng)化，中国移(yí)动加速(sù)转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券(quàn)研报表(biǎo)示(shì)，中国移动数(shù)字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第(dì)二曲线”不断(duàn)攀升，去年(nián)公司数字化转型收入对主营业务收(shōu)入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业(yè)务收入(rù)比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第(dì)一驱动(dòng)力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿元(yuán)，同(tóng)比增长108.1%，连(lián)续三(sān)年实现翻倍(bèi)暴涨，综(zōng)合(hé)实(shí)力迈(mài)入国内业界第一阵营(yíng)。

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