银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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