银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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