申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

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　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(hu旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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