截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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