调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径(abo文是什么意思 abo文是谁发明的jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”abo文是什么意思 abo文是谁发明的的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yabo文是什么意思 abo文是谁发明的à)价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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