2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

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　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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