四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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