大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xì凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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