来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端平台企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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