私(sī)募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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