作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ng>

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。