金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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