财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时(shí)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确>

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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