原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台202天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝2年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季(jì)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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