自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业(yè)的配灰姑娘作者是安徒生还是格林置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资灰姑娘作者是安徒生还是格林选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中(zhōn灰姑娘作者是安徒生还是格林g)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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