金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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