财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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