2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ng>

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。