私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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