调油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期(qī)待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式对(duì)未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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