北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是(shì)，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的(de)非农(nóng)数据(jù)远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个月下坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸跌，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上(shàng)升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放(fàng)松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预(yù)计(jì)5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加(jiā)息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利(lì)率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的(de)目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布(bù)会上的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对(duì)货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要(yào)开始降息，需要看到就业市场出现明显恶(è)化(huà)。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货(huò)币政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行一(yī)段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率持续(xù)下(xià)行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但(dàn)当(dāng)前情况(ku坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸àng)不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行业长(zhǎng)期存在的(de)弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在(zài)风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再(zài)创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国(guó)消费者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金价格(gé)其(qí)关键(jiàn)作用的(de)黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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