金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(w自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期èi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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