大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(y根号20等于多少 化简 根号怎么算uè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”根号20等于多少 化简 根号怎么算她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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