北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个月连(lián)续环比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

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　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大(dà)流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的(de)支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据(jù)相同的(de)方向：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会(huì)继续朝(cháo)着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委(wěi)员会(huì)将密(mì)切关(guān)注(zhù)未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市(shì)场预期美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)或(huò)将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或(huò)在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中(zhōng)期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将(jiāng)加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性，但高利2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银行融资(zī)成(chéng)本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元指(zhǐ)数(shù)将持(chí)续承压，避(bì)险需(xū)求提振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属价(jià)格(gé)有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵消了(le)这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金价(jià)格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于(yú)美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的(de)白(bái)银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境到(dào)底会(huì)对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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